On July 26, 2024, FINMA published <a href="https://www.finma.ch/en/news/2024/07/20240726-m-am-06-24-stablecoins/">Guidance 06/2024</a> «Stablecoins: risks and challenges for issuers of stablecoins and banks providing guarantees» (Guidance 06/2024). Whilst the «Guidances» (Aufsichtsmitteilungen) published by FINMA are not of a normative nature and therefore may not stipulate additional requirements on financial institutions going beyond the existing legislation, FINMA utilizes Guidances to publish its supervisory practice and interpretation of the Swiss financial market laws.
<h3>What the New Guidance 06/2024 Says</h3>
Guidance 06/2024 sets out FINMA&#8217;s expectation that the identity of all persons holding stablecoins be adequately verified by the issuing institution or by appropriately supervised financial intermediaries. 
This expectation is based on the notion that the stabilization mechanism used by stablecoin issuers «generally» involves a stablecoin holder having a payment claim against the issuer at any time, which may be considered a deposit if the underlying assets are managed for the account and risk of the issuer (as previously communicated by FINMA in its <a href="https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/1bewilligung/fintech/wegleitung-stable-coins.pdf?sc_lang=en&amp;hash=68854A0D6DAFC3F8F1D4F1C9AF56BA4D">2019 supplement to its ICO guidelines</a>). It remains to be seen whether it will be applied equally to stablecoin arrangements not relying on a claim against the issuer as a stabilization mechanism or other similar arrangements involving counterparty risk.
In the new Guidance 06/2024, FINMA not only reminds financial intermediaries of the KYC/CDD requirements set out under the Anti-Money Laundering Act (identification of the customer; determination of the identity of the beneficial owner; repetition of the procedure in the event of subsequent doubts).
Guidance 06/2024 also refers to FINMA&#8217;s practice already published in its <a href="https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/finma-publikationen/geschaeftsbericht/20220405-finma_jahresbericht_2021.pdf">2021 Annual Report</a> (p. 19), according to which «contractual and, where appropriate, technological transfer restrictions are required for the issue of stable coins by supervised institutions. All persons disposing of stable coins must be sufficiently identified by the issuing institution or by adequately supervised distribution partners in order to comply with the due diligence obligations under the Anti-Money Laundering Act for all transactions with stable coins.» It further cites a <a href="https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/86329.pdf">2024 report by the CGMF</a> (interdepartmental coordinating group on combating money laundering and the financing of terrorism), which characterizes this (at p. 28) as a technology-neutral application of the ban on bearer savings accounts contained in the Swiss Bankers Association&#8217;s Agreement on the Swiss Banks&#8217; Code of Conduct with Regard to the Exercise of Due Diligence (CDB 20), which applies primarily to banks licensed in Switzerland.
The new Guidance 06/2024 links this prohibition of anonymous transfers, which was previously primarily expressed in relation to banks, to the general obligations of all financial intermediaries under the Anti-Money Laundering Act.
In the <a href="https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/1bewilligung/fintech/wegleitung-stable-coins.pdf?sc_lang=en&amp;hash=68854A0D6DAFC3F8F1D4F1C9AF56BA4D">2019 supplement to its ICO guidelines</a>, FINMA had already stated that the Anti-Money Laundering Act is «almost always applicable» to stablecoins, albeit based on their use as a means of payment and thus not necessarily imposing any obligations on the issuer in the context of transactions without its direct involvement.
While apparently going beyond imposing KYC/CDD requirements on stablecoin issuers only at the points of issuance and redemption, we do not believe there should be a general requirement for stablecoin issuers to identify each individual holder beforehand if contractual or technological solutions (e.g. limiting transfers to VASPs complying with anti-money laundering requirements or other forms of whitelisting) ensure compliance with the Anti-Money Laundering Act.
Guidance 06/2024 sets out restrictions on the use of default guarantees issued by regulated banks as a means for stablecoin issuers to avoid being treated as banks themselves.
Under the Banking Ordinance, claims against stablecoin issuers guaranteed by a licensed bank are exempt from the treatment as regulated deposits and therefore do not cause the stablecoin issuer to carry on an activity requiring authorization under the Banking Act. According to FINMA, various stablecoin issuers in Switzerland use such default guarantees in lieu of an authorization under the Banking Act.
Guidance 06/2024 lists a number of requirements that must be met by a default guarantee in order for the exemption from the authorization requirement to apply:
<ul>
<li>Each customer must have their own claim against the Swiss bank issuing the default guarantee and been informed of the guarantee.</li>
<li>The default guarantee must cover public deposits with interest.</li>
<li>Claims to be covered by the default guarantee must not exceed its upper limit.</li>
<li>The specifics of the default guarantee must permit rapid guarantee calls by customers.</li>
<li>Defenses and objections by the issuing bank are permitted to the extent provided by law.</li>
<li>Customers&#8217; claims under the guarantee must become due at the latest at the time of the stablecoin issuer&#8217;s insolvency, i.e. at the latest at the time of the opening of bankruptcy proceedings against the stablecoin issuer, and not only at the time of the issuance of a certificate of loss.</li>
<li>If there are multiple default guarantees, the increased need for coordination and the resulting operational risks must be highlighted and adequately addressed.</li>
</ul>
Guidance 06/2024 emphasizes that in the event of irregularities at the stablecoin issuer, the bank providing the default guarantee may suffer reputational damage due to its contractual relationship with the issuer and may also be exposed to legal risks.
In addition, because stablecoin holders must have a direct claim against the bank issuing the default guarantee in the event of the bankruptcy of the stablecoin issuer, there is a risk that dishonest stablecoin holders may assert their claims under the default guarantee against the bank providing the default guarantee. In such cases, the legal and reputational risks would be compounded by high regulatory costs, in particular to comply with its obligations under the Anti-Money Laundering Act.
<h3>Assessment</h3>
Guidance 06/2024 comes against the backdrop of an international emergence and evolution of not only anti-money laundering but also prudential requirements for stablecoin issuers.
Most recently, on June 30, 2024, under the European Union&#8217;s Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCAR), the issuance in the European Union of stablecoins referencing a single fiat currency (so-called «e-money tokens») was restricted to credit institutions and e-money institutions, and the issuance of stablecoins referencing multiple fiat currencies or other underlying assets (so-called «asset-referenced tokens») was restricted to credit institutions and firms that obtain specific authorizations.
In Switzerland, a bill amending the fintech license for payment service providers (including those using stablecoin) and providers of crypto assets is currently being drafted within the Federal Department of Finance and <a href="https://www.sif.admin.ch/sif/en/home/finanzmarktpolitik/financial-market-regulation/regulatory-projects/innovative-geschaefsmodelle.html">expected to be submitted for public consultation in 2025</a>.
It therefore seems to be consistent with these developments that FINMA&#8217;s Guidance 06/2024 emphasizes the link of stablecoin arrangements to the prudentially regulated sector by highlighting the prudential considerations to be taken into account by the bank issuing the default guarantee, which currently allows stablecoin issuers to operate only under anti-money laundering regulations, and the commonalities in the respective implementations of an anti-money laundering framework that FINMA expects from regulated banks and from not prudentially regulated stablecoin issuers.
This is underlined by FINMA&#8217;s reference to the potential fragility of arrangements involving stablecoin issuers outside the prudential perimeter on the basis of a bank-issued guarantee (e.g. operational aspects relating to the terms of the guarantee, but also the lack of deposit protection for holders of such stablecoins), although some of the constraints on the use of such guarantee arrangements to be exempt from an authorization requirement under the Banking Act, as well as certain residual concerns from a prudential perspective, go beyond their application in the context of stablecoins (as Guidance 06/2024 itself points out, and as is also clear from the discussion in the <a href="https://backend.efd.admin.ch/fileservice/sdweb-docs-prod-efdadminch-files/files/2024/04/30/9fb7f508-2522-428c-a192-23b975c48e93.pdf">Federal Council&#8217;s 2022</a> report on amendments to the fintech license regime).
While the requirements set forth in the text of Guidance 06/2024 are important (and potentially quite restrictive, particularly with respect to KYC/CDD requirements), Guidance 06/2024 also signals the need for stablecoin issuers to be prepared to adapt to a rapidly evolving regulatory environment and a broadening scope of prudential regulation.

Homburger Bulletin

FINMA Publishes Guidance on Stablecoins

<h3>A. Übersicht</h3>
Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA (FINMA) hat am 13. Mai 2024 die öffentliche Anhörung zur Totalrevision des Rundschreibens 2013/5 «Liquidität – Versicherer» (revFINMA-RS 2013/5) eröffnet. Die Anhörung dauert bis 12. Juli 2024. Das revidierte Rundschreiben soll am 1. Januar 2025 in Kraft treten.
Im Rahmen der Revision der Aufsichtsverordnung (AVO), welche per 1. Januar 2024 in Kraft getreten ist, wurden die in Art. 98a AVO vorgesehenen Liquiditätsanforderungen für Versicherer ergänzt. Dabei wurde insbesondere die Berichterstattung an die FINMA zur Liquiditätsplanung auf Verordnungsstufe fixiert (Art. 98a Abs. 4 AVO).
Die FINMA hat diese Verordnungsänderung sowie Entwicklungen auf internationaler Ebene zum Anlass genommen, das FINMA-RS 2013/5 total zu revidieren. Mit dieser Totalrevision will die FINMA ihre Aufsichtspraxis und Erwartungshaltung in Bezug auf die Liquiditätsanforderungen von Versicherungsunternehmen «umfassend, prinzipienbasiert und verständlich» konkretisieren.
<h3>B. Rechtliche Grundlagen</h3>
Bei den Anforderungen an die Liquiditätsbewirtschaftung ist zwischen verschiedenen rechtlichen Grundlagen zu unterscheiden:
<ul>
<li>Aus dem Gesellschaftsrecht ergibt sich, dass die finanzielle Unternehmensführung eine zentrale Aufgabe des Verwaltungsrates ist (Art. 716a Abs. 1 Ziff. 3 OR). Seit der letzten Aktienrechtsrevision gehört dazu auch explizit die Überwachung der Zahlungsfähigkeit (Art. 725 Abs. 1 OR). Für die going-concern Beurteilung nach Art. 958a OR wird zudem jeweils auch eine Liquiditätsplanung erforderlich sein.</li>
<li>Aufsichtsrechtlich werden die Liquiditätsanforderungen an Versicherungsunternehmen primär in Art. 98a AVO geregelt. Dabei wird verlangt, dass Versicherungsunternehmen jederzeit über so viel Liquidität verfügen, damit sie ihren Zahlungsverpflichtungen auch in Stresssituationen nachkommen können (Abs. 1). Zudem müssen sie mindestens jährlich eine Liquiditätsplanung vornehmen (Abs. 2), über ein Notfallkonzept zum Umgang mit Liquiditätsengpässen verfügen (Abs. 3) und der FINMA jährlich zur Liquiditätsplanung Bericht erstatten (Abs. 4).</li>
</ul>
Abgesehen von diesen Schweizer Vorgaben stand die Liquiditätsbewirtschaftung von Versicherern in jüngerer Zeit auch im Fokus internationaler Standardsetter. Der Grund dafür ist die Tiefzinsphase, welche in der Vergangenheit zu einer Verschiebung von Versicherungsvermögen in weniger liquide Anlagen mit höherer Verzinsung geführt hat. So hat die Internationale Vereinigung der Versicherungsaufsichtsbehörden am 29. Juni 2020 beispielsweise das «Application Paper on Liquidity Risk Management» publiziert, welches Versicherungsunternehmen als Leitfaden zum Liquiditätsmanagement dienen soll.
<h3>C. Geltungsbereich</h3>
Die Vorgaben des revFINMA-RS 2013/5 gelten für sämtliche Versicherungsunternehmen, die dem Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) unterstehen, unabhängig von ihrer Grösse oder Organisation.
Darüber hinaus sind die neuen Anforderungen auch von den beaufsichtigten Versicherungsgruppen und -konglomeraten, bzw. durch die im Sinne einer Konzernbetrachtung für die Liquiditätsbewirtschaftung wesentlichen Gruppengesellschaften zu erfüllen. Dies betrifft in der Regel Konzernmuttergesellschaften oder Gesellschaften, die eine Funktion im Rahmen einer zentralisierten Liquiditätssteuerung (z.B. das Cash Pooling) übernehmen. Dabei ist keine konsolidierte Liquiditätsbetrachtung über den gesamten Konzern anzuwenden, sondern es muss berücksichtigt werden, dass die liquiditätssteuernden Konzerngesellschaften bzw. die Konzernmuttergesellschaften und insbesondere die angeschlossenen und beaufsichtigten Versicherungsunternehmen tatsächlich über die notwendige Liquidität verfügen können.
Ein Spezialfall gilt für Schweizer Zweigniederlassungen von Versicherungsunternehmen mit Sitz im Ausland. Bei diesen beschränkt sich die Aufsicht der FINMA auf die Geschäftstätigkeit der Zweigniederlassung. In Bezug auf die Liquiditätsbelange solcher Zweigniederlassungen gelten die Bestimmungen des revFINMA-RS 2013/5 sinngemäss. Ausnahmen sind einzig in Bezug auf die Berichterstattung an die FINMA im Rahmen einer konkreten Einzelfallbeurteilung möglich (Art. 98a Abs. 4 AVO).
<h3>D. Anforderungen an das Liquiditäts(risiko)management</h3>
Die FINMA unterteilt die Anforderungen an Versicherer im neuen Rundschreiben in sechs Bereiche. Diese können wie folgt zusammengefasst werden:
<ul>
<li>Governance: Das revFINMA-RS 2013/5 verlangt eine klare Regelung der Organisation des Versicherungsunternehmens in Bezug auf das Liquiditätsmanagement. Dabei müssen die Versicherungsunternehmen insbesondere die interne Zuweisung der entsprechenden Aufgaben, Kompetenzen und Verantwortlichkeiten ausreichend dokumentieren (z.B. im Organisations- und/oder Geschäftsreglement). Das Rundschreiben überlässt die Ausgestaltung der internen Organisation dabei grundsätzlich den Versicherungsunternehmen. Es hält lediglich fest, dass das Oberleitungsorgan (d.h. der Verwaltungsrat in der Aktiengesellschaft) für die Genehmigung bzw. Überprüfung der strategischen Belange und Grundsätze des Liquiditätsmanagements bzw. -risikomanagements sowie für die Überwachung der Liquidität verantwortlich ist. Die Geschäftsleitung soll dem Oberleitungsorgan zudem periodisch über die Liquiditätssituation berichten und ihm allfällige Verschlechterungen der Unternehmensliquidität melden.</li>
<li>Liquiditätsmanagement und -planung: Zur Erkennung und Vermeidung von Liquiditätsengpässen müssen Versicherungsunternehmen mindestens jährlich ihren Liquiditätsbedarf basierend auf dem erwarteten und geplanten Geschäftsverlauf abschätzen. Zudem müssen sie die eigenen Liquiditätspositionen zukunftsgerichtet, mindestens über einen Horizont von einem Jahr (365 Tage), einem Monat (30 Tage) und einem weiteren unterjährigen Planungshorizont beurteilen. Diese Liquiditätsplanungen sind dabei nach dokumentierten Vorgaben und über alle Perioden konsistent durchzuführen.</li>
<li>Liquiditätsreserve: Zur Überbrückung eines kurzfristigen Liquiditätsbedarfs müssen die Versicherer über hinreichende, hochliquide Vermögenswerte (d.h. sehr kurzfristig mit sehr geringen operationellen Einschränkungen und ohne Abschläge verfügbare Vermögenswerte) verfügen. Diese müssen entsprechend der Geschäftstätigkeit und auf mögliche Stresssituationen abgestimmt sein. So kann es beispielsweise erforderlich sein, dass angemessene Liquiditätsreserven auch in einzelnen Tochtergesellschaften oder Jurisdiktionen gehalten werden. Essenziell ist dabei der sofortige Zugriff auf die Vermögenswerte, insbesondere, dass dieser auch in Stresssituationen gewährleistet ist. Entsprechend soll der Versicherer sicherstellen, dass der Nutzung der Liquiditätsreserven keine gesetzlichen, vertraglichen, regulatorischen oder operativen Restriktionen entgegenstehen.</li>
<li>Liquiditätsrisikomanagement: Nach dem revFINMA-RS 2013/5 hat die Geschäftsleitung im Rahmen des Liquiditätsrisikomanagements dafür zu sorgen, dass (i) die Zahlungsfähigkeit auch unter adversen Bedingungen gewährleistet werden kann, (ii) die Liquidität basierend auf dem definierten Risikoappetit und der daraus abgeleiteten Risikostrategie wirksam gesteuert wird und (iii) wirksame Vorgaben und Prozesse für die Kontrolle und Begrenzung des Liquiditätsrisikos festgelegt werden. Im Unterschied zum Liquiditätsmanagement geht es beim Liquiditätsrisikomanagement deshalb vor allem um die Beurteilung, inwiefern die Liquidität bzw. die Zahlungsfähigkeit auch in Stressszenarien gegeben ist. Um den Liquiditätsbedarf in solchen Stresssituationen zu decken, sind die Liquiditätsreserven angemessen zu bemessen. Die verwendeten Stresstests und die adversen Szenarien sind dabei grundsätzlich gemäss den eigenen Einschätzungen festzulegen und zu dokumentieren.</li>
<li>Liquiditätscontrolling und -überwachung: Liquiditätsrisiken müssen gemäss dem neuen Rundschreiben fortlaufend gemessen und überwacht werden. Das Rundschreiben überlässt die Bestimmung der konkreten Mess-, Kontroll- und Steuerungsverfahren dabei grundsätzlich den Versicherungsunternehmen. Sie sollen diese jedoch insbesondere unter Berücksichtigung ihrer Geschäftstätigkeit und Liquiditätssituation sowie ihres gesamten Risikoexposures festlegen. Aufgrund der existenzbedrohenden Bedeutung von Liquiditätsrisiken sind die Geschäftsprozesse zum Liquiditäts(risiko)management zudem in das interne Kontrollsystem zu integrieren und mittels Kontrollen regelmässig zu prüfen.</li>
<li>Notfallkonzept: Das FINMA-RS 2013/5 konkretisiert neu die Anforderungen an das gemäss Art. 98a Abs. 3 AVO erforderliche Notfallkonzept. Damit soll sichergestellt werden, dass das Versicherungsunternehmen im Falle einer Liquiditätskrise die notwendigen Massnahmen mit der gebotenen Eile vornehmen kann. Neben diesen Massnahmen soll das Notfallkonzept insbesondere auch geeignete Frühwarnindikatoren enthalten, um die Entstehung von Liquiditätsgefahren zu erkennen, und die Verantwortlichkeiten, Abläufe und Kommunikationsstrategien für eine Liquiditätskrise definieren. Das Notfallkonzept ist dabei jährlich zu überprüfen und nach der Genehmigung durch die Geschäftsleitung jeweils dem Oberleitungsorgan zur Kenntnis zu bringen.</li>
</ul>
<h3>E. Berichterstattung an die FINMA</h3>
Unter dem neuen Rundschreiben sollen Versicherer verpflichtet werden, jährlich auf den 31. Dezember hin einen Bericht zur Liquiditätsplanung zu erstellen und bei der FINMA bis spätestens am darauffolgenden 30. April einzureichen. Die FINMA publiziert die Resultate dieser Berichterstattungen anschliessend jeweils bis zum 30. Juni.
Die Berichterstattung an die FINMA erfolgt für alle Versicherer im Rahmen einer standardisierten Erhebung über die EHP-Plattform der FINMA. Die Elemente der Berichterstattung werden dabei durch die FINMA vorgängig für die einzelnen Versicherer unter Berücksichtigung der Aufsichtskategorie, der Geschäftstätigkeit und der Risikoexposition vorgegeben.
Neben dieser ordentlichen Berichterstattung melden Versicherer ausserordentliche Veränderungen der Liquiditätssituation umgehend der FINMA. Diese Pflicht ergibt sich bereits aus Art. 29 Abs. 2 FINMAG, das revFINMA-RS 2013/5 enthält neu jedoch eine (nicht abschliessende) Liste an konkreten meldepflichtigen Tatbeständen. Dazu gehören im Wesentlichen voraussichtliche oder tatsächliche vorübergehende Liquiditätsunterdeckungen sowie ernsthafte, operative oder strategische Liquiditätsprobleme.
<h3>F. Ausblick</h3>
Die FINMA plant, nach Abschluss der öffentlichen Anhörung die eingegangenen Stellungnahmen zu berücksichtigen und gestützt darauf, im November 2024 die finale Version des revFINMA-RS 2013/5 zu publizieren. Die Versicherer sollen die neuen Vorgaben grundsätzlich ab dem 1. Januar 2025 einhalten. Eine Ausnahme besteht allerdings in Bezug auf die neue Berichterstattungspflicht der Versicherungsunternehmen. So soll die ordentliche Berichterstattung an die FINMA erstmals für das Geschäftsjahr 2025 per 30. April 2026 erfolgen.

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Neue Liquiditätsvorschriften für Versicherer

Swiss Federal Council publishes Report on Banking Stability

Corporate / M&A

Financial Market Regulation

Employment and Executive Compensation

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Homburger News

Share-Image Teamplate Deals-and-Cases

On August 1, 2024, Miller, the leading independent specialist (re)insurance broker, announced the acquisition of the Zug-based reinsurance capital advisory business 4809 Brokers AG. The acquisition forms part of Miller’s continued international expansion and is consistent with Miller’s reinsurance strategy, which is focused on growth opportunities in the value-add and advisory parts of the market.
The Homburger team was led by Daniel Hasler and Hansjürg Appenzeller (both Corporate / M&amp;A) and included Francesco Bernasconi and Matthias Müller (both Corporate / M&amp;A), Fabrice Eckert (Financial Market Regulation) as well as Jeremy Reichlin (Employment and Executive Compensation).

Homburger advised Miller Insurance on its acquisition of the reinsurance capital advisory business 4809 Brokers AG 

Financing and Investment Products

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Homburger acted as counsel to a syndicate of international financial institutions led by HSBC Bank plc in connection with certain financing aspects of Prax Group&#8217;s acquisition of OIL! Tankstellen GmbH. Headquartered in London, United Kingdom, Prax Group is a global energy company selling fuel and non-fuel convenience products and services. In December 2023, Prax Group acquired OIL! Tankstellen GmbH, which has been operating a continuously growing network of filling stations in Germany, Austria, Switzerland and Denmark since 1994.
Homburger advised the lenders in this financing with regard to all Swiss legal aspects.
The Homburger team was led by Daniel Haeberli (Financing) and included Fabrice Eckert (Financing), Simone Gloor (Financing) and Stefan Oesterhelt (Tax).

Homburger advised the lenders led by HSBC Bank plc in connection with the financing of Prax Group's acquisition of OIL! Tankstellen GmbH

Regulatory

Competition

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On November 30, 2023, Wöhrle Group, headquartered in Wildberg, Germany, has announced that it had acquired Oskar Rüegg Holding AG, headquartered in Jona, Switzerland, and its subsidiaries (Switzerland / Bulgaria / Mexico).
Both companies specialize in the manufacture of sophisticated stamped parts and assemblies and are established players in the industry. Both companies together have revenue of around EUR 100 m in the automotive and other industries.
Homburger advised the Wöhrle Group on this transaction. The Homburger team was led by Daniel Häusermann and included Claudine Schär and Erik Habich (all Corporate / M&amp;A), Reto Heuberger, Peter Müller and Philippe Weber (all Tax), Stefan Kramer and Fabrice Eckert (both Banking / Finance) as well as Jonas Krull (Regulatory / Competition).

Fabrice
Eckert

Homburger advised Miller Insurance on its acquisition of the reinsurance capital advisory business 4809 Brokers AG

Homburger advised the lenders led by HSBC Bank plc in connection with the financing of Prax Group's acquisition of OIL! Tankstellen GmbH

Homburger advised Wöhrle Group on its acquisition of Oskar Rüegg Group

FINMA Publishes Guidance on Stablecoins

Neue Liquiditätsvorschriften für Versicherer

Swiss Federal Council publishes Report on Banking Stability

Rules of Conduct under FinSA – FINMA's Draft Circular

Decentralised Finance

Kommentierung von Art. 7 FIDLEG

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Fabrice Eckert

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FabriceEckert

Homburger advised Miller Insurance on its acquisition of the reinsurance capital advisory business 4809 Brokers AG

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Homburger advised Wöhrle Group on its acquisition of Oskar Rüegg Group

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Rules of Conduct under FinSA – FINMA's Draft Circular

Decentralised Finance

Kommentierung von Art. 7 FIDLEG

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